Boletín de la semana del 12 de octubre de 2026

Rendimiento del mercado

Semana de fuerte corrección para los valores tecnológicos. El S&P 500 (índice de las 500 mayores empresas estadounidenses) retrocede un 1,9 %:

El Nasdaq (índice dominado por la tecnología) cayó, por su parte, un 4,5 %:

La brecha entre el S&P 500 y el Nasdaq muestra una rotación sobre la que volveremos en detalle en la parte 2.

Actualidad de los mercados

IA: temores sobre el financiamiento

Tras el récord del 6 de octubre, los valores de la IA se desplomaron en todo el mundo. El miércoles, CoreWeave perdió más del 15 %. Este especialista del cloud dedicado a la IA, un «neocloud», carga con unos 50.000 millones de dólares de deuda. Oracle retrocedió cerca del 9 %, AMD casi un 6 % y Nvidia más del 3 %.

El jueves, la corrección llegó a Asia. El Kospi (Bolsa de Seúl) cayó un 7,6 %, con SK Hynix en -11 % y Samsung en -9,5 %. El Nikkei (Tokio) retrocedió un 4,9 %.

El viernes, Goldman Sachs señaló que los fondos de cobertura habían vendido valores de IA al segundo ritmo más rápido en más de un año, algo que califica de «rotación táctica».

Varios detonantes golpearon al mismo tiempo, el principal de ellos la inflación más alta de lo previsto, de la que hablamos más abajo, que amenaza con mantener tasas de interés elevadas.

Lo que conviene señalar es que no es la demanda lo que está en cuestión. El jueves, TSMC, primer fabricante mundial de chips, publicó un beneficio récord con un alza del 68,7 % interanual. También anunció una previsión de facturación para el cuarto trimestre muy por encima de lo esperado, sin que su acción avanzara.

La pregunta, por tanto, ha cambiado. Ya no es «¿es real la demanda de IA?», sino «¿quién financia los centros de datos, y a qué costo?». Con una tasa a 10 años que rozó el 5,3 %, endeudarse se vuelve más difícil.

Los valores de la IA, que en primavera tendían a subir todos a la vez en una suerte de euforia, deben elegirse ahora con cautela. Habrá ganadores y perdedores. Nosotros tenemos, por ejemplo, un neocloud en cartera, competidor de CoreWeave. Aunque hoy sufre como el conjunto del sector, nuestra acción sigue con un alza del 90 % en 2026 mientras CoreWeave cae un 50 %, es decir, una brecha de rendimiento de 140 puntos. No habíamos elegido CoreWeave, precisamente por su estructura de financiamiento y su endeudamiento. Nuestro valor casi no tiene deuda, y por eso nos mantenemos muy serenos pese a la caída.

La inflación salió más alta de lo previsto

El miércoles se publicó el índice de precios al consumidor de septiembre: avanza un 0,6 % en el mes y un 3,7 % interanual, frente al 3,6 % esperado. La inflación subyacente, que excluye energía y alimentos, se sitúa en el 2,6 %. La gasolina se disparó un 9,1 % en el mes y explica más de la mitad del alza mensual.

El jueves se publicó el índice de precios al productor de septiembre, que también avanzó a su ritmo más alto desde 2022.

A continuación, las probabilidades actuales de variación de las tasas de la Fed:

Aunque ya es casi seguro que la Fed no subirá sus tasas en octubre, se vuelve muy probable verla subirlas en diciembre.

La presión sobre las tasas largas persiste. Seguimos escépticos sobre la eficacia de una subida de tasas frente a un choque petrolero. Subir las tasas no hace bajar el barril. Sobre todo encarece el financiamiento de la economía, incluido el de la IA. Comprendemos, no obstante, que la Fed se encuentra en una situación delicada, y que la única solución real a este problema sería el fin de las hostilidades en Irán y en Ucrania, lo que por desgracia no parece inminente.

Bajo la superficie, una rotación positiva

Como se mencionó en la parte 1, la brecha de rendimiento es importante esta semana entre el Nasdaq, compuesto por valores tecnológicos, en -4,5 %, el S&P 500, el índice general, en -1,9 %, y sobre todo el Dow Jones, en +0,5 %.

El Dow Jones es un índice general compuesto por el conjunto de los sectores, igual que el S&P 500. Se distingue, sin embargo, por su modo de cálculo. El S&P 500 pondera cada empresa según su tamaño en bolsa, su capitalización. El Dow Jones, en cambio, las pondera según el precio de su acción. Una empresa cuya acción vale caro pesa por tanto más en el índice, aunque sea más pequeña que otra.

El Dow Jones está por tanto mucho menos sujeto que el S&P 500 a las variaciones de los gigantes tecnológicos. Resultado: supera con claridad al S&P 500 y sobre todo al Nasdaq este mes. Eso muestra que los demás sectores avanzan en bolsa pese a la corrección de la IA.

Para confirmarlo, cerca del 43 % de las acciones del S&P 500 se negocian por encima de su media de los últimos 50 días, el doble que a principios de mes, lo que muestra una clara mejora de la situación para los sectores no tecnológicos.

La corrección es, por tanto, menos inquietante de lo que parece. El mercado no está anticipando una recesión, pues en ese caso caerían todos los valores. Simplemente está reevaluando su riesgo sobre el sector de la IA.